1. 市场竞争：阿里云面临着激烈的市场竞争，包括来自本土和国际竞争对手的挑战。在云计算市场中，竞争对手如亚马逊AWS、微软Azure等已经占据了较大的市场份额，阿里云要想突围而出需要付出更多的努力。

2. 技术风险：云计算是一项技术密集型的业务，需要不断的技术创新和迭代。阿里云虽然在国内市场有一定的技术优势，但在全球范围内与国际巨头相比还存在一定的差距。因此，阿里云需要不断投入大量资金和人力资源进行技术创新和研发，以保持市场竞争力。

3. 监管风险：中国的云计算市场受到政府监管的影响较大，政策变化可能会对阿里云的业务产生重大影响。例如，政府可能会对云计算服务提出更严格的数据安全和隐私保护要求，这可能对阿里云的合规性和业务运营产生一定的影响。

4. 资本市场的接受度：虽然阿里云是中国领先的云计算服务提供商之一，但资本市场对阿里云的接受度可能有限。一些投资者可能会对阿里云的商业模式、盈利能力、未来增长前景等方面存在疑虑，这可能导致阿里云在上市过程中面临一定的挑战。

总之，阿里云未能上市的原因可能涉及多个方面，包括市场竞争、技术风险、监管风险和资本市场的接受度等。